中国台湾被动元件龙头国巨2018年4月27日宣布停牌，市场揣测这是国巨即将宣布并购案。市场点名，可能再次发动对大毅的非合意并购；也传出可能将并购标的延伸至海外，包括日商太阳诱电、美商KEMET等都可能是遭收购对象，除此之外，市场也点名、美桀、钰邦，不过相关公司并未申请停牌，实际的并购对象有待摊牌。

国巨近年发展迅猛

从最大的村田，到京瓷、TDK及太阳诱电，国巨市值跃升到2159亿元，已超越太阳诱电，晋升第三位，而美国规模最大的Vishay，，目前市值二十六．八九亿美元，约台币791亿元，从市值轮廓来看，国巨在这几年的竞争中，已从不知名小厂挺进到全球第四大地位。

国巨所生产的被动元件是很小的东西，每一颗产品以几毛钱计，但市值却可超越联电，关键也在获利，去年第四季联电只小赚17.71亿元，国巨却大赚30.16亿元。去年至今，包括MLCC、铝质电解电容、坦质电容、固态电容、晶片电阻都出现缺货、涨价；尤其是MLCC，为国巨创造可观的利润，不仅第1季营收创新高，毛利率冲破51%，并创造单季获利42.58亿元，每股税后纯益12.15元。

另外国巨近期股价急涨，一度攻克700元大关，即使近日涨多回档，昨日收盘价为593元、涨9元，市值超过2,000亿元。再加上同属国巨集团成员的凯美，售厂利益已全数进帐，在手现金逼近50亿元。无论从股价、现金等条件来看，市场预期今年可望成为国巨集团的并购年。

在今年年初，国巨旗下电感厂奇力新就以换股方式并购同业美磊；凯美也在本月上旬公告持有保护元件和天线厂佳邦一成股权；随着国巨今日停牌，预期宣告集团今年确实是大举扩张的一年。

国巨的并购动作

早在12年左右，国巨董事长陈泰铭就有并购日系被动元件厂的想法，但当时国巨市值是两百亿元台币，太阳诱电是2000亿日圆，国巨市值太小根本并不起太阳诱电，但现在国巨市值已挺进到8000亿日圆左右，已是太阳诱电的三倍大，这时国巨已有足够实力整并太阳诱电，这也许是陈泰铭下一回合的战略。

这些年国巨整并动作一直没有停下脚步，在电阻、电容、电感三方整合四处用心，像主攻电感的奇力新，先是并入旺诠，今年再合并美磊，已成为全台最大电感制造厂，全球市场占有率已挺进到 5％ 以上。另一边是铝质电容的智宝，凯美为主力，最近凯美大力买进佳邦，而佳邦又控制钰邦，现在个个兵强马壮。

国巨近年的并购动作，中、小型厂商的并购案透过旗下奇力新、凯美及智宝分进合击，大型的并购案则由国巨母公司操刀。国巨出手的大型并购案包含1996年入主奇力新、2000年入主飞利浦元件事业──飞磁，以及2006年入主大毅，其中以180亿元併购飞磁创下当时电子业的併购纪录，目前也仅2005年明基以350亿元手笔收购西门子超越该案。

目前国巨股价已处于600元位阶，市值高达2,000亿元，手上约当现金约200亿元，今年的获利将带来超过100亿元的净现金流入，可望摆脱小吃大的负面形象，最后挺进世界前三大被动元件厂领域。

全球被动产业竞争业态

在全球被动产业的竞争中，日本市占率最大，中国台湾已超越南韩、美国，中国大陆目前最大的被动元件厂风华高科在这一波涨价风潮中，股价不错，市值约为130亿元人民币，约600亿元台币，与太阳诱电、Vishay在伯仲之间，国巨成为这一轮被动元件产业竞赛最大赢家，目前华新科市值约707亿元，禾伸堂只有236亿元，都已经被国巨抛得很远。

过去一年，被动元件价格已经大涨，推动厂商业积及毛利表现强劲，预估今年MLCC产能有一至二成的扩张空间，但考量设备及厂商产出立体架构产品的产能有限，供应持续紧张。再加上日系厂商的推出某些市场，动元件价格有增无减。

国巨的电阻、电容目前的市占率分达34％、13％，稳居全球第一与第三，比起电阻，电容有更大的成长空间，也是国巨更可以著力的部分，尤其国巨稳居中阶市场霸主之后，车规MLCC是最后一块拼图。而摊开全球独立的被动元件厂，日商因民族性保守，外资即使介入股权，也难以掌握经营权，可被并购购的标的仅剩美商。

业界人士认为，国巨集团的目的是要并购全球产能，时间不是重点，关键在于整合产能、掌控话语权，复制晶片电阻、MLCC的成功模式，尤其国巨集团通路绵密，很少有品牌厂不是他的客户，再透过搭售电阻、电容、电感的策略，旗舰级的被动元件巨擘地位已难以撼动。